Инвестиционные идеи Smart Value

Реклама

25.02.2017

Вкладываем в виртуальный банк под 11% годовых в долларах

Знак 1

Помимо инвестиций, которые имеют большой потенциал роста, многие инвесторы интересуются доходными инвестициями - которые приносят хорошую дивидендную или купонную доходность в виде потока наличности. В конце концов, не так важно, сколько стоит твой актив, если он стабильно приносит хорошую прибыль.

В сегодняшней статье мы ищем ответ на вопрос, куда вложить деньги, чтобы получать высокую доходность при низких рисках. Идея, которую я предлагаю, платит дивиденды в размере 10.8% в год - стабильно и надежно. Помимо этого у нее есть дополнительный потенциал роста на 20%.

Эта инвестиционная возможность на данный момент торгуется со СКИДКОЙ в размере 10% к своей балансовой стоимости. (Перед выходом в публикацию скидка уменьшилась до 7%, но смысл остается прежним.) Если ситуация изменится, и вместо 10% скидки цена будет на 10% выше балансовой стоимости, тогда вы заработаете около 20% прибыли на росте цены в дополнение к 10.8% дивиденду. Ранее цена часто колебалась между скидкой и премией, поэтому такое движение может произойти довольно скоро.

У нас есть потенциал прибыли размером в 30% в течение года (10% дивидендами и около 20% роста цены). 30% прибыли на ориентированной на получение дохода инвестиции кажется очень серьезной заявкой. Но история показывает множество похожий примеров.

Наша сегодняшняя идея относится к разряду так называемых "виртуальных банков". Купленные в правильный момент, они дают общую доходность в десятки процентов годовых.


Что же такое "виртуальный банк"?

Он действует схожим с обычными банками образом, но у него нет сети отделений, кассиров и розничных клиентов. Это инвестиционная компания, работающая в интересах своих акционеров по принципам, очень похожим на банковскую деятельность. Она берет деньги в долг по низким ставкам и дает кредиты по более высоким. Обеспечением кредитов выступает недвижимость. Похоже на обычный банк, но может приносить больше прибыли, причем более надежно.

Сегодня Two Harbors Investment (NYSE: TWO) является одной из лучших американских компаний в категории "виртуальных банков". Она приносит высокий доход при низких рисках.

Давайте начнем с рисков - насколько может упасть эта акция?


В худший для мировых облигаций месяц Two Harbors выросла на 5%

Ту харборсКаков риск, насколько может упасть данная инвестиция? Это первый вопрос, который вы должны себе задавать. Это относится и к доходным вложениям, даже если вы их совершаете только с целью получения потока наличных. Высокодоходные инвестиции намного опаснее, чем многие думают.

Почему это так? Когда консервативные доходные инвестиции (такие как облигации) начинают падать в цене, то высокодоходные (обычно высокорисковые облигации) валятся намного быстрее.

Давайте посмотрим на последнее падение облигаций, и как Two Harbors вела себя в этот период.

В ноябре 2016 года облигации по всему миру показали худшее месячный результат за всю историю. Международный индекс облигаций Bloomberg Barclays Global Aggregate Total Return Index потерял 4%. Это было крупнейшее снижение за месяц за все 27 лет существования индекса. 

Правительственные облигации США показали результаты еще хуже. Популярный  ETF фонд iShares 20+ Year Treasury Bond Fund (TLT) потерял около 8.4%, а за 4 квартал 2016 года он снижался почти на 15%. Это худший квартальный результат за всю историю существования фонда с июля 2002 года.

График

Ноябрь и весь 4 квартал 2016 года были ужасными для доходных инвестиций. Но как вели себя акции Two Harbors? Они показали отличные результаты.

В то время, как облигации испытывали худший месяц в истории, Two Harbors выросла на 4%, а за весь 4 квартал рост составил более 5%.

График 1

Как же это удалось? Почему она выросла, в то время когда другие доходные инвестиции падали? Дело в том, что компания подготовилась, чтобы повышение процентных ставок не ударило по ней. Менеджмент Two Harbors - один из лучших в этом бизнесе, и они используют ряд стратегий для хеджирования риска и защиты в ситуации повышения процентных ставок.

(Стратегия хеджирования обычно подразумевает, что вы покупаете одну вещь и одновременно продаете что-то похожее. Например, если вы думаете, что Coca-Cola будет опережать PepsiCo, то покупаете Coke и шортите (открываете короткую позицию) Pepsi. Когда вы это сделали, то неважно, растет или падает рынок в целом, важно лишь, опережает ли Кока-Кола Пепси. Если Coke упадет на 50%, а Pepsi на 60%, то вы в выигрыше - вы заработали около 10%.)

Менеджмент Two Harbors весьма ловко справляется со своими задачами и постоянно ищет, где бы еще заработать - без лишнего риска. Хеджирование - одна из важных для них стратегий, которая позволяет защититься от потерь во время падающих рынков.

Бизнес модель Two Harbors довольно проста. Компания берет деньги в долг по низким ставкам и кредитует по более высоким. Она зарабатывает разницу между этими ставками. Вот как это примерно работает:

  • Возьмите в долг под 1%
  • Инвестируйте под 3.5%
  • Заработайте 2.5% разницы
  • Запустите процесс с четверным кредитным плечом
  • И вот вы зарабатываете 10%
  • Выплачивайте акционерам всю прибыль, вот и 10% дивидендная доходность

Эти цифры не являются точными, они показаны для простоты понимания. 2.5% x 4 = 10% доходности. Тем не менее они близки к реальным, но самое главное - они показывают основной принцип. 


Может ли такая высокая доходность быть безопасной?

кубикДавайте я постараюсь объяснить простыми словами, как это работает.

Представьте, что вы купили дом в ипотеку за $250 000, и первоначальный взнос составил $25 000. Соответственно, вы заплатили 10% стоимости.

Вы владеете 10% дома, остальное составляет долг. В рыночных терминах можно сказать, что ваше кредитное плечо составляет 10-к-1.

Представим, что цена на дом выросла на $25 000. Это рост на 10% стоимости - отличный результат!

Но посмотрите, этот рост равен 100% потраченных вами изначально денег. Вы заработали $25 000, вложив $25 000.

Мы видим силу кредитного плеча (использование кредитных денег), и как оно может увеличить прибыль. (Конечно, оно работает и в обратную сторону, если цена идет вниз, и поэтому кредитное плечо опасно.)

Теперь давайте представим, что вы решили сдавать этот дом в аренду. И, например, после всех затрат, ежегодная прибыль составляет всего $2500. Это не кажется особо интересным, это всего лишь 1% от стоимости дома. Но важнее то, что это впечатляющие 10% доходности на ваше первоначальное вложение.

Десятикратное кредитное плечо превращает доходность 1% в доходность 10%.

Именно этим и занимаются крупные банки. Наш пример довольно точно соответствуют числам банка JPMorgan, нужно только добавить несколько нулей.

Стоимость активов JPMorgan составляет около $2.5 трлн, а собственных средств - около $250 млрд. Доходность активов за год может составлять около 1%, но на собственный капитал - около 10%. То есть их кредитное плечо равняется 10.

Что для нас сегодня важно, Two Harbors намного консервативнее в работе с кредитным плечом, чем крупные банки. Вместо 10 компания использует только 4-кратное увеличение активов. Ей нужно получать прибыль с активов размеров в 2.5%, чтобы доход с капитала составлял 10%. И поскольку Two Harbors зарегистрирована как инвестиционный траст недвижимости, то по закону она обязана выплачивать всю прибыль в качестве дивидендов.

Деятельность компании разделена на три направления: 1) коммерческое, 2) процентные ставки и 3) кредиты. Давайте вкратце рассмотрим, чем они занимаются:

1. Коммерческое направление. Здесь все просто - они выдают коммерческие кредиты. Деньги выдаются под залог недвижимости, например, торгового центра. Компания зарабатывает на этих кредитах более 6% в год.

Эти кредиты - с адаптируемым процентом. Если ФРС будет поднимать ставку, то компания будет зарабатывать еще больше. Это весьма разумный подход в наше время.

2. Ставки. В этом сегменте Two Harbors покупает ипотечные долги (облигации), которые гарантированы правительством США. Она одалживает деньги примерно на 2% дешевле, чем приносят эти облигации.

То есть базовая доходность составляет 2%. Это снова похоже на банк - компания берет в долг по низкой ставке и кредитует по более высокой.

В этом направлении деятельности, которое является крупнейшим, используется стратегия хеджирования на случай повышения ставок. Из-за этого доходность немного снижается, но капитал оказывается под защитой.

3. Кредиты. Это направление занимается покупкой ипотечных кредитов, которые не гарантированы государством.

Этот сегмент сравнительно невелик, но потенциал роста этих долгов огромен. Основная часть этих кредитов была куплена по 60 центов на доллар, а сегодня они стоят уже 75 центов на доллар.

Помимо всего прочего, как мы уже говорили, акции компании сейчас торгуются с 10% скидкой к ликвидационной стоимости. Это удачный момент для покупки. Но может ли компания еще подешеветь, а скидка вырасти? Да, такое возможно. Это произошло около года назад. И тогда менеджмент компании воспользовался ситуацией и начал покупать. За период 6 месяцев был произведен обратный выкуп более 5% акций. Покупки продолжались, пока акции торговались с хорошей скидкой. Это еще один пример того, как руководство компании умело использует различные возможности для увеличения прибыли. Ребята явно знают, как делать деньги.

И хотя я не могу гарантировать, что риск падения очень мал, но уверен, что менеджерская команда снова воспользуется ситуацией, если скидка опять вырастет.

Ранее подобные "виртуальные банки", купленные в подходящий момент, показывали очень хорошие результаты. Сегодня Two Harbors является лучшей компанией в этом классе.

Two Harbors платит дивиденды размером более 10%, использует в своей работе всего лишь 4 кредитное плечо и торгуется с 10% скидкой к ликвидационной стоимости. Это делает компанию высокодоходной и надежной инвестицией. Наш вероятный потенциал роста составляет 30% в течение года.

Покупайте Two Harbors Investment (NYSE: TWO). Планируйте держать в течение двух лет и продавать, когда общая прибыль (с учетом дивидендов) составит 30%. (В этот момент мы посмотрим, можно ли переложить деньги во что-то другое, что будет торговаться с более привлекательной скидкой.)

Используйте 15% скользящий стоп. (Не устанавливайте его автоматически через брокера.)

(Скидка Two Harbors немного уменьшилась за время подготовки материала, но идея остается верной и актуальной.)


Успешных инвестиций,
Филипп

По всем вопросам обращайтесь на электронную почту smartvalueideas (гав-мяу] gmail.com
----
P.S. Данная статья выражает личное мнение автора и не является руководством к действию. Вам следует самостоятельно принимать взвешенные инвестиционные решения.


Услуги Smart Value

Поделиться с друзьями:


Свежие статьи:


Хотите быть в курсе всех новых проектов и обновлений сайта? Подпишитесь на новости!
Просмотров: 2032