Есть ли пузырь на американском рынке акций?

Инвестиционные идеи Smart Value

Поскольку жадность и страх — неотъемлемые части человеческой природы, то и пузыри на различных рынках — явление далеко не новое.

Пузырь Тюльпановой лихорадки, разразившейся в 17 веке в Голландии, очень похож на пузыри доткомов и рынка недвижимости. Он надулся в 1630-х годах и является одним из первых достоверно записанных случаев абсолютно иррационального поведения цен на товары. Как сообщает профессор экономики Е. Томпсон, цены на тюльпаны выросли в 20 раз с ноября 1636 по февраль 1637, после чего упали на 99% в мае 1637. Как часто случается во время пузырей, Тюльпановая лихорадка затронула широкие слои населения Голландии, а на пике некоторые луковицы стоили дороже, чем элитные дома.

Общие черты пузырей

Во всех трех случаях (тюльпаны, доткомы и недвижимость):

  1. Цены выросли очень значительно.
  2. Широкие массы населения участвовали на последних стадиях пузыря.
  3. Инвесторы были уверены, что «в этот раз всё по-другому».

Сегодняшний день в сравнении с пузырем технологических компаний

С тех пор, как сдулся пузырь доткомов, прошло 16.8 лет. Давайте сравним, какой рост показали акции за последние 16.8 лет и за такой же период, предшествовавший пузырю интернет компаний. Разница оказывается весьма значительной:

График Баблс

18-кратная разница в доходности

За последние 16.8 лет S&P 500 вырос на 46%, что мягко говоря отличается от внушительного роста на 842% за предыдущий 16.8-летний период. Прибыль в 842% в 18 раз превосходит прибыль в 46%.

Два графика

Исторические максимумы и консолидация

Во времена пузырей участники толкают цены к невиданным высотам, что происходило практически ежедневно в период с 1995 по 2000 годы. Периоды консолидации отличаются очень низким количеством исторических максимумов (ATM — all time maximum), и именно это происходило между 2007-м и началом 2014 года. Оба графика ниже содержат одинаковое количество календарных дней (2286).

INDX

Пузырь или консолидация

31 октября 2016 года композитный индекс Нью-Йоркской биржи (NYSE Composite Stock Index) достиг уровня девятилетней давности. Сравните период околонулевой доходности за последние 9 лет с ростом на 1026%, который произошел в последние девять лет эпохи доткомов. Верхняя картинка выглядит как типичный пузырь, а нижняя — как консолидация:

Консолидация

Консолидация тоже нужна

Выражение «чем дольше рынок топчется на месте, тем сильнее будет дальнейший рост» хорошо подходит к графику индекса S&P 500 с 1925 года, который представлен ниже. Оранжевыми прямоугольниками помечены периоды консолидации, характерные малым количеством исторических максимумов. Периоды между оранжевыми прямоугольниками — мощные тренды, по ходу которых мы наблюдаем большое количество исторических максимумов.

1925-2016

Участвует ли широкая публика в сегодняшнем «пузыре»?

В 2006 году в Америке половина неселения переквалифицировалась в риэлтеров, оценщиков, строителей и прочих продавцов недвижимости. В 1999 году все таксисты в Нью-Йорке разбирались в акциях технологических компаний. Распространенными были выражения «вы не можете потерять деньги на технологических акциях» или «недвижимость — это беспроигрышный вариант».

Процент взрослого населения США, владеющего акциями, снижается со времени последнего пика в 2007 году. Это совсем не похоже на тенденции, наблюдаемые во времена пузырей. Недавнее снижение количества участников только добавляет «топливо» для роста.

График 1

Акции слишком дороги?

Рассматривая различные метрики дороговизны акций, нельзя сказать, что S&P 500 дешев в начале 2017 года. Однако анализ значений, достигавшихся во время предыдущих пиков, показывает, что сами по себе сегодняшние значения не являются причиной для падения.

График 3

Пузыри и 2017 год

В 2016 году Wall Street Journal так охарактеризовал текущий бычий рынок. Посмотрите, насколько это отличается от типичного для пузырей «в этот раз всё иначе»:

Семилетний бычий рынок акций до сих пор так и не пользуется популярностью. Именно поэтому впереди нас могут ждать новые высоты. Индекс S&P 500 достиг максимума в понедельник — впервые с мая 2015… Но чем выше растут акции, тем более скептически настроенными становятся инвесторы.

Тем не менее личное мнение не так много значит на финансовых рынках. Поэтому оставим соответствующие 2017 году графы пустыми и на усмотрение уважаемой публики. Время покажет.

Типичная черта пузырейТюльпановая лихорадка 1636Доткомы 2000Недвижимость 20082017
Сильный рост ценДАДАДА?
Широкое участие публикиДАДАДА?
«В этот раз все иначе»ДАДАДА?

Подготовлено по материалам Ciovacco Capital Management. Подробнее о пузырях также смотрите в этой статье.

Успешных инвестиций,
Филипп
—-

P.S. Данная статья выражает личное мнение автора и не является руководством к действию. Вам следует самостоятельно принимать взвешенные инвестиционные решения.

Автор статей, ведущий онлайн-курсов и вебинаров, основатель Академии ГлавИнвест, постоянный лектор школы Мосбиржи.

Оцените автора


Настоящее инвестирование
Добавить комментарий