Последний раз мы рассматривали ситуацию в Китае три месяца назад в этой статье.
С тех пор как валюта, так и акции Китая ощутимо снизились. В обоих случаях произошли важные изменения, и нам нужно адаптировать свой портфель соответственно.
Давайте сначала рассмотрим
Китайский фондовый рынок
Я рекомендовал к покупке два ETF фонда или их аналоги в других инструментах:
- Акции, торгующиеся на Гонконгской бирже — iShares China Large-Cap Fund (NYSE: FXI)
- Внутренние китайские акции — Morgan Stanley China A Share Fund (NYSE: CAF)
Обе эти позиции упали с момента рекомендации. Когда я пишу эти строки, FXI торгуется на 14% ниже, а CAF кажется будто упал на все 39%. Но на самом деле в случае с CAF это не так — были выплачены огромные дивиденды, и фактическое снижение сейчас даже чуть меньше, чем у FXI.
Если вы точно следовали рекомендации, то закрыли FXI еще в январе, когда он снизился до ограничителя убытков, который мы ставили на уровне $33.58. Мы думали, что видим начало восходящего тренда в начале декабря, но оказались неправы.
Наш второй фонд, CAF дает доступ к «местному» рынку так называемых A-Shares (в противоположность H-Shares — торгуемых в Гонконге). До недавнего времени только сами китайцы могли покупать и продавать внутренние акции. Но это начинает меняться.
Именно акции A-Shares сильнее всего выросли во время взлета китайского рынка 2014-2015 годов. И, видя новый потенциал роста, мы были рады покупать в начале декабря, установив ограничение убытков на $21.64.
29 декабря CAF выплатил дивиденды в размере $8.51 на акцию, и цена самой акции снизилась на $8.51. Важно, что инвесторы не потеряли свои инвестиции в тот день — они получили их в виде дивидендов.
Поэтому разумно соответственно снизить и установленный стоп лосс. Если мы возьмем изначальное значение $21.64 и вычтем $8.51 выплаченных дивидендов, то получим новый стоп лосс — $13.13
Такой значительный дивиденд, уводящий цену ниже ограничителя, — явление редкое. Я вполне понимаю, если вы увидели значительное снижение, не знали о дивидендах и продали. Тем не менее сейчас цена CAF составляет $15.83, что выше обновленного стоп лосса, и мы всё еще в игре.
Давайте теперь посмотрим на следующую тему —
Китайская валюта
В конце 2015 года Китай провел значительные изменения в своей валютной политике.
Изменения коснулись того, как китайские власти производят привязку юаня. Если вы в последнее время читали истории о том, что Китай девальвирует свою валюту, то должны понимать, что это связано именно с новой политикой привязки.
До этих изменений Китай привязывал свою валюту к доллару США. Это работало более десяти лет. Власти позволяли юаню медленно дорожать по отношению к доллару. Но это было очень ограниченное и медленное движение, контролируемое политикой привязки.
Всё изменилось 11 декабря, когда Народный Банк Китая анонсировал новую политику. Теперь вместо привязки юаня к доллару, Китай будет привязывать его к корзине из 13 валют. Объем международной торговли Китая будет определять привязку. Доллар резко получил только 26% вместо предыдущих 100%. С таким небольшим процентом в корзине влияние доллара США на юань сильно уменьшилось. Конечно юань стал более волатильным по отношению к доллару. На самом деле это неплохо. Это еще один шаг китайского правительства к свободной торговле китайской валютой. И время было выбрано так, чтобы запустить новую систему до того, как ФРС США поднимет ставки впервые с 2006 года.
В мои рекомендации входили два фонда, рассчитанные на то, что юань будет набирать в цене — Market Vectors ChinaAMC China Bond Fund (NYSE: CBON) и KraneShares E Fund China Commercial Paper Fund (NYSE: KCNY). Оба этих фонда будут прибыльными, когда стоимость китайской валюты вырастет в ближайшие годы. И я все еще ожидаю, что это произойдет в долгосроке. Но мне не нравится то, что происходит в Китае сейчас.
Китай принимает значительные меры, чтобы снизить цену своей валюты. И это ассиметричная ставка по сравнению с нашей. Получается, что расклад не в нашу пользу — много мы не заработаем, а потерять можем.
Повторюсь, я по-прежнему уверен в правильности долгосрочной идеи — что юань значительно вырастет в цене по мере того как более триллиона долларов перейдут в эту валюту. Но в данном случае я не хочу проснуться однажды и узнать, что у нас 10% или более убытков по этой консервативной идее.
Мне не нравятся отчаянные действия Китая относительно своей валюты. И мне не нравятся крупные ставки в ассиметричном направлении. Поэтому сегодня рекомендация проста — продавайте оба фонда Market Vectors ChinaAMC China Bond Fund (NYSE: CBON) и KraneShares E Fund China Commercial Paper Fund (NYSE: KCNY).
Что Китай готовит нам дальше — лучшая в мире стоимость
В то время как акции золотодобывающих компаний — мощная спелая идея, еще несколько идей уже «почти созрели».
Ретроспективно покупка недвижимости США (подробнее о ней читайте тут) 4 года назад кажется очевидным шагом. Но реальность 4 года назад ощущалась совсем иначе. Цены на недвижимость упали на 50% или более, инвесторы единогласно сдались, и будущее казалось мрачным. Даже при том, что цены были отличными. Весьма вероятно вы не захотели бы инвестировать. Скорее всего дажа сама идея этого вам бы очень не понравилась. Но также вероятно, что через 4 года вы были бы недовольны собой за то, что упустили такую возможность.
Потенциал роста в нашем случае — сотни процентов — значительно больше, чем было в недвижимости США 4 года назад.
Это возможность купить акции по невероятно низкой цене, и не в каких-нибудь странах типа Ливана или Сирии. И точно так же эта идея для многих будет некомфортна. Но некомфортная инвестция на рынке — часто правильная инвестиция.
В чем же состоит идея? Крупнейшие компании Китая, торгуемые на Гонконгской бирже, так называмые H-Shares, — одни из самых дешевых в мире на настоящий момент.
В Гонконге торгуются некоторые из крупнейших компаний мира. Три верхние строчки основного индекса Hang Seng China Enterprises Index — HSCEI в сумме имеют капитализацию около половины триллиона долларов.
HSCEI упал, и очень сильно. В этом году он снизился на 17%, и почти на 50% с максимума прошлого года:
Невероятно, но эти бизнесы НЕ БЫЛИ дорогими до падения. Индекс торговался со значением 1.5 P/B (price-to-book — отношение рыночной цены к балансовой стоимости актива) на самом пике прошлого года.
Сегодня, после такого падения цена просто невероятно низкая. Давайте посмотрим подробнее.
Финансовый сектор (в основном банки и страховые компании) составляют около 70% индекса HSCEI. И P/B является отличным способом измерять фундаментальную стоимость финансовых компаний. И вот почему:
Балансовая стоимость — это обычно примерная стоимость всех активов компании. Примерная — потому что по бухгалтерским правилам активы обычно значатся на балансе по цене приобретения. То есть если компания купила землю в 1950 году, то она может так и значиться на балансе по цене 1950 года. Но для финансовых компаний всё иначе.
Финансовые компании вынуждены отображать свои активы по рыночной цене. И это значит, что их балансовая стоимость реально отображает ликвидационную стоимость на настоящий момент. Обвал китайских рынков снизил балансовую стоимость многих компаний. Но несмотря на это, сейчас эти финансовые компании торгуются с 17% скидкой к их балансовой стоимости. Это невероятно! Посмотрите сами:
Такого не должно случаться. И еще никогда в истории не было такой скидки на Гонконгской бирже. Это реально редкая «жирная» возможность.
Похожая история видна, и когда мы смотрим на самый классический показатель стоимости — значение P/E (price-to-earnings — цена к прибыли). Сейчас он составляет около 6. Это очень мало, по любым стандартам. Это на 80% дешевле, чем было на максимуме 2007 года. Посмотрите подробнее:
Проблема в нынешней ситуации заключается в том, что мы наблюдаем мощный нисходящий тренд в китайских H-Shares. Инвесторы очень взволнованы относительно Китая. (Но вы не увидите таких отличных цен, когда инвесторы оптимистичны!) И мы не хотим пытаться поймать падающий нож.
Повторюсь, индекс упал почти на 50% с максимума прошлого года. Мы не можем точно знать, когда это закончится. И несмотря на то, что цены очень хороши для покупки, они могут стать еще ниже.
Это одна из лучших инвестиционных возможностей в мире. Но это не значит, что сейчас лучшее время для покупок. Я бы лучше подождал, пока начнется новый подъем.
Прибыль в сотни процентов весьма вероятна с таких низов. Поэтому я не против пропустить первые 10% роста, чтобы быть более уверенным в правильности момента.
Может быть в последние дни что-то начинает формироваться. Если вы инвестируете долгосрочно и вместо ограничения убытков практикуете усреднение и поэтапную покупку и продажу, то можете уже приглядываться.
Практика
Рассмотрим, какие инструменты помогут нам заработать на этой идее.
Имея доступ к американской бирже, вы можете снова присматриваться к фонду iShares China Large-Cap Fund (NYSE: FXI).
Получить доступ можно через зарубежных или российских брокеров. Если вам нужна с этим помощь, то сейчас отличный момент — сегодня вы можете стать одним из первых, кто попадет в программу консультаций. Предварительная запись открыта по этой ссылке. Специальная цена для первых записавшихся гарантирована.
У FinEx на Московской бирже есть фонд FINEX MSCI CHINA UCITS ETF (FXCN), который также следует индексу MSCI China и подходит для нашей идеи. Минимальная инвестиция — около 2000 руб. Для совершения инвестиции вам нужно иметь брокерский счет с доступом к фондовому разделу Московской биржи.
Санкт-Петербургская биржа доступ к китайским акциям не предоставляет.
Среди ПИФов можно использовать ОПИФ фондов «Открытие — Китай». Минимальная инвестиция — 5000 рублей. Для покупки этого ПИФа нужно обратиться в отделение банка «Открытие».
В Альпари я не нашел подходящих инструментов.
В Forex Club для инвестирования доступен индекс Гонконга, который аналогичен фонду FXI. Можно вкладывать. Я рекомендовал бы в этом случае не использовать мультипликаторы, разве что 2 для самых агрессивных инвесторов. Минимальная сумма инвестиции — 100 usd.
Успешных инвестиций,
Филипп
—-
P.S. Данная статья выражает личное мнение автора и не является руководством к действию. Вам следует самостоятельно принимать взвешенные инвестиционные решения.
